大宗商品轮番绞杀 人民币贬值增压

　　大宗商品市场绞杀正演绎得惊心动魄。

　　美国12月加息的预期强烈，美元指数11月23日突破100，直接引发大宗商品市场恐慌杀跌，遭遇黑色星期一。当天，国内大宗商品市场哀鸿遍野，沪镍、沥青、甲醇、菜粕、硅铁等多品种跌停；国际市场开盘伦镍暴跌4.91%，创12年来新低，其他品种均出现2%左右暴跌。

　　“这是继10月中旬以来大宗商品市场持续下跌之后，更大规模的一次杀跌。”11月24日，广东某期货公司总经理告诉《华夏时报》记者，美国加息压力之下，大宗商品底部言之尚早。

　　此前，全球股市也经历了急剧调整，A股前几个月甚至跌幅近半。美元加息喊了一年多，美元升值预期引发全球资金涌向美国。那么，人民币对美元接下来会贬值吗？央行副行长易纲称，人民币被纳入SDR后，将在一个合理、均衡水平维持稳定。而市场认为，2016年人民币存在贬值压力。

　　美元指数破百成为“风向标”，过去美元加息也均引发资本市场动荡不安，甚至一些国家和地区发生金融危机，那么下一个中枪者是谁？

　　腥风血雨

　　今年，股市、大宗商品市场均在美国加息的预期下，经历了剧烈震荡。美联储加息预期，已经使美元悄悄走强，突破了12年来新高。

　　“从周一(11月23日)杀跌的能量来看，价格下跌并没有刹车，未来触底回升，要看全球经济明显复苏迹象。”上述期货公司总经理说，大宗商品经历了数年的下行通道，尤其近两年处于快速下坠期。

　　这一天，沪铜触及6年半低位，沪镍、菜粕创历史新低。国外市场，伦敦金属交易所三个月期铜跌2.3%，创2009年5月以来最低；期锌下跌3%；锌价最近也跌至每吨1500美元下方，为近7年来最低位。

　　大宗商品持续暴跌，几乎可以用崩盘来形容，比如铁矿石近两年价格已经跌去七成，焦炭价格近3年也已跌去七成多，橡胶近4年价格跌去八成多，镍8年来则跌去几近九成。

　　这一天，美国原油期货下跌3%，黄金价格则接近6年半低点，现货金跌近1%，本月交易日基本处于跌势。同时，有“国际贸易晴雨表”之称的波罗的海干散货指数近日再度连续暴跌，创该指数设立30年来的新低。

　　与此同时，全球股市表现平平，并未因此恐慌杀跌。香港恒生指数开盘基本持平；A股上证指数收盘也仅微跌0.56%。“美国加息前后讲了一年，股市对此已经有充分预期和反应。”英大证券研究所所长李大霄[微博]告诉《华夏时报》记者，此前美国道指从5月份18000点跌到8月底15000点，A股上证指数从5000多点跌到3000点以下，均是对美国加息的一次“预演”。

　　“不知道接下来还会发生什么，美国一旦加息，将是一个持续的长时间过程，谁将在加息声中率先倒下？”上述期货公司总经理说，美元指数突破100，对于资本市场来说本身就是一个“可怕”的信号。

　　人民币多空对决

　　美国经历近年的持续复苏，加息预期变得越来越强。招商银行高级分析师刘东亮[微博]认为，美国很可能在12月加息，“从发达经济体的情况来看，美元将单枪匹马杀入加息周期”。

　　其理由是，2009年美国与欧元区的失业率相当，都超过了10%，但此后美国失业率持续下滑，最新数据已降至5.0%，达到景气水平；欧元区失业率则持续上升至12%才开始回落，目前依然高达10.8%。同时，美国的经济失衡也有了显著改善，财政赤字与贸易赤字占GDP比重大幅下降，居民的储蓄率也出现上升，美国经济正以一种可持续增长的状态向前推进。

　　美国加息脚步近了，那么人民币是否会贬值？11月23日，离岸人民币兑美元一度急挫约180点，最低至近3个月新低6.4353。

　　11月22日，易纲在主题为 “中国经济的热点问题”学术研讨会上称，“尽管不同的学者或是机构对人民币加入SDR后的趋势做出了各种各样的预测，我不会对这些推测置评，但人民币将在合理和均衡的水平保持基本稳定。”

　　然而，人民币贬值的声音不绝于耳。11月19日，高盛在报告中称，新兴市场资产明年反弹所面临的最大风险是人民币“大幅贬值”。瑞银最近也在报告中称，中国经济形势与美元升值的步调对决定人民币大幅贬值的风险更加重要。由于工业生产疲弱引发的消费大幅放缓，可能会引发人民币汇率明显下滑。美银美林策略师David Woo认为，2016年人民币兑美元下跌的幅度将达10%，到2016年年底人民币兑美元将跌至7。

　　刘东亮则认为，由于利差已经开始驱动汇率，2016年人民币贬值压力较难消退，可能只是具体时点问题，而中国经济能否企稳，将决定贬值预期在多大程度上得到兑现。

　　众多机构唱空人民币，然而花旗却在大肆唱空美元，花旗外汇策略全球主管Steven Englander在最新报告中称，美元后市或大幅回调，因美联储决策者没有理由来“取悦”美元多头，建议投资者提前锁定美元多头获利，而不是等到12月美联储会议后再作打算。其预测2016年1月到2018年1月美国加息速度或升至每年55个基点以上，“即便有长线非杠杆投资者逢低买入美元，或许也不足以阻止美元的大幅回调”。

　　光大证券宏观分析师崔嵘则认为，市场普遍预期未来美联储加息的节奏是缓慢的，“因而美元指数在首次加息预期兑现后(约3个月时间)存在阶段性走弱的可能，但考虑到欧日央行与美联储货币政策的分化，美元汇率中期依然有支撑”。

　　美元加息对美元走强，实际上已经提前反应，美元自2011年起进入强势周期，2014年起出现大涨，迄今已较低点升值36%，相应的欧元等非美货币连续大幅贬值。

　　那么对于人民币来说，在美元首次加息之后，接下来的空窗期压力反而减少，但中长期来说随着美元不断加息，压力依然未减。

　　谁将再遭浩劫？

　　美元加息预期不断推升美元指数，已经使得一些国家凄风苦雨，尤其是大宗商品出口主导的国家。从过往来看，美元强周期时期，一些国家或地区出现过不同程度的危机。

　　崔嵘称，金融危机已经在一些国家出现了，包括从去年开始俄罗斯货币贬值等，很多国家都不同程度地受到冲击，“不是还在等什么时候出现，实际上从美国QE缩减就开始了，即2013年年终就开始了，方方面面比较脆弱的环节已经爆发。未来要看加息幅度以及经济改善如何，如果脆弱的经济体未恢复，未来还会有国家受到冲击”。

　　美元走强引发的历史悲剧不断重演。因为超过一半的国家采用相对固定的汇率制度，主要盯住美元。那么美元加息，形成的紧缩将从全球回收流动性，各国货币贬值又被迫紧缩，一旦经济结构本身存在问题，其危机将不可避免。而完全与美元指数反向的大宗商品，在美加息周期将雪上加霜。

　　海通证券首席宏观分析师姜超称，逃离美元周期恐怕没那么容易，其他一些新兴市场动荡难免，需要警惕债务风险。俄罗斯、马来西亚、阿根廷、智利、印尼、巴西等国外债/外汇储备比重远超100%，债务风险值得警惕。

　　那么中国将如何应对？姜超认为，短期央行仍然会在外储、利率、汇率间纠结，货币政策将受限制，未来宏观调控可能会以财政为主，货币政策做配合。

　　目前，我国经济正在调整结构大力转型，从传统制造业为主向以服务业和新兴产业为主的经济结构方式转变，对全球资源的需求会因此大减，那么在强美元周期之下，大宗商品的复苏还遥遥无期，一些资源出口国压力未减。

　　国泰君安首席宏观分师任泽平则认为，中国目前处于增速换挡期，从快速下滑期进入一个缓慢探底期，“中国经济可能已经相当大程度上接近了底部，包括房地产投资、出口、库存，可能增速已经接近底部。未来经济将呈L型，但仅是加杠杆下的弱平衡。经济结构将发生巨变，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级”。