国泰君安点评10月外贸数据：出口回升无改脆弱 警惕未来恶化风险

　　摘要:

　　出口回升略高预期。10月出口增长5.6%,，略高于预期，但鉴于海外风气云涌的形势变化以及对出口的悲观预期我们略下调了11、12月的出口增速。

　　新兴市场出口低迷。全球出口呈现分化，对发达国家出口增长较快，对美国出口增长8.1%，对欧盟出口增长12.7%，对新兴市场出口低迷，对香港出口-7.2%，对印度-0.8%。

　　加工贸易持续受到冲击，凸显中国出口转型困境。10月一般贸易出口增长11.8%，加工贸易出口增长-0.8%,加工贸易出口自4月以来仅在8月出现正增长，加工制造业面临冲击的时间在延长。

　　大宗进口重现负增。10月大宗商品进口下降-3%，剔除原油后大宗商品同比增长17.3%，大宗商品进口增长主要源于原油进口的增长，9月原油进口增长25.6%。原油进口大幅下降拖累了整体大宗商品进口。我们认为国内增长较为平稳，但服务业对这种稳定贡献更大，国内增长与大宗商品进口会呈现一定的分化。

　　11月出口小幅回升，我们下调全年出口增速。我们下调13年全年出口增速从7.5%至7%，上调进口增速从7%至7.5%。预计11月出口增长6.6%，进口增长6.2%，贸易顺差达到216亿美元。