国泰君安2014年纺织服装行业投资策略:纺织突围,品牌谋变

        (纺织篇)投资要点:
        行业评级:增持回顾2013:出口复苏+棉价企稳,龙头恢复性增长;行业向东南亚转移加速
经历了2012年的增速下滑后,2013年1-10月份,中国纺织品出口增速恢复至10.9%l高价库存清理完毕,棉花价格企稳、中小企业尚未开工,配额优势,促使纺织龙头毛利率大幅回升，人工成本是长期转移动因,内外棉价差是过去两年转移加速动因,专业化、集团化是未来发展趋势。
        展望2014:“直补”促内外棉价差收窄+内外需弱复苏,行业整体盈利转好
        我们预期2014年推出棉农“直补”是大概率事件,预计内棉价格下行,小企业复苏l棉花直补方案推出长期利好纺织行业,但短期对龙头企业盈利能力有影响
        我们预期国内服装企业清库存进入尾声,内需好转;欧美经济复苏,出口继续弱复苏
        展望2014:产能继续向低成本产地转移,加强竞争优势
        有实力的公司将继续往中西部地区和东南亚转移产能,以取得人力成本和税收的优势。
        展望2014:投资建议--行业维持“增持”,龙头企业增速减慢
        棉花直补政策预期较充分,预计推出后内外棉价差收窄+需求端弱复苏,纺织行业性回暖,维持“增持”评级。