事件描述：
贵人鸟公布2014年年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为19.20亿元，同比下降20.21%；归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元，同比下降26.27%；基本每股收益为0.51元/股，同比下降36.18%，其中第四季度每股收益为0.20元/股。
事件评论：
14年营收、利润双双下降，15年将会好转2014年公司实现营业收入19.20亿元，同比下降20.21%；其中第四季度收入为5.81亿元,同比下降18.75%，略好于第三季度-25.60%的增速；公司第四季度毛利率环比下降3.36个百分点。预计15年收入将明显增长，目前春夏、秋季订货会已经开始，春夏订货会销售业绩增长9%。
毛利率持平，期间费用增加2014，公司期间费用率为20.29%,较去年上升3.52个百分点。公司毛利率较去年小幅上升0.38个百分点，净利率下降了1.33个百分点。销售人数从13年年末272人减至14年年末201人，下降26.10%。
终端销售无明显起色，但库存压力降低根据我们的调研结果，终端销售量较为稳定，销售额下降主要由于折扣力度加大。供给端，鞋类制造企业从3000多家下降至2200家左右，行业集中度提升，强者更强现象明显。从细分行业来看，库存压力减小，行业回暖迹象明显。2014年年末，公司存货为21,093.86万元，因原材料储备较年初增长97.26%；应收账款为12.86亿元,随着收入较年初略下降6.05%。
维持“推荐”评级公司未来将集中于体育相关行业，主要通过并购方式，寻求非区域性、大众化、有群众基础的体育项目，比如跑步、自行车、篮球。与虎扑的合作是贵人鸟的战略升级进入体育产业，虎仆拥有3500万活跃用户数据，对于公司做大数据分析非常有利。我们看好公司与虎扑产生协同效应，线上线下联动，预计2015-2016年EPS为0.62元、0.76元，对应目前股价估为56倍、46倍。维持”推荐”评级。
