FX168讯 彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰(Tom Orlik)周二(4月21日)撰文称，一家中国国企和一家房地产开发商的债务违约事件更多的是加分项，因为他们降低了道德风险，而不是因为增加了市场动荡风险而成为减分项。
输电设备生产商保定天威集团近日表示，不能兑付周二到期的债券利息8550万元(1380万美元)，使得该集团成为首家境内债券违约的国企。与此同时，房地产开发商佳兆业集团周一(4月20日)则成为首家美元债券违约的中国公司。
欧乐鹰表示，中国企业出现违约并不意外，回溯至2007年，GDP的名义增长率(可以看作投资潜在回报率指标)高于22%，1年期贷款利率为7.5%。由于当时的信贷成本远低于回报，违约的可能性非常小。然而，放到2015年，情况则截然不同。
他指出，目前中国的名义GDP增长率已减速至5.8%，而当前的1年期贷款利率为5.4%。投资回报与信贷成本之间的差额遭到侵蚀，使得违约现象增加几乎无可避免。中国政府决定后退一步并允许违约发生是正面的发展。广泛存在的道德风险对于中国来说是一个关键问题，银行对垂死的国企发放不良贷款，确信政府会出面收拾残局。
他认为，假以时日，违约会让银行和其他贷款机构体验到糟糕决策的代价，这将改善信贷发放，有证据表明正在发生这种变化
数据显示，AAA级公司债券和A级债券的收益率差自2013年年初以来几乎一直在加宽，表明银行有了更高的区别标准。虽然违约造成的混乱有引发中国金融体系动荡的风险，但这种风险很可能被高估了
欧乐鹰表示，首先，最近几个月，决策层已经采取了大量措施缓解困境贷款人的压力。尤其是财政部今年允许地方政府置换上万亿元的债务。上周日(4月19日)下调存款准备金率表明中国央行[微博]也可以缓解压力
其次，在中国以银行为主的金融传统中，借贷双方关系密切，可以在幕后更加容易地处理此类问题。这同样适用于债券市场
银行在债券市场上提供了大量信贷。许多情况下，信贷双方都为国企，也同样有助于谈判。当然，中国不能鱼与熊掌兼得。
他补充道，在大部分贷款人受到更为宽松的信贷条件保护时，作秀式的违约不会消除整个体系中的道德风险。但是，两年前，金融市场还是在假定完全无违约的情况下运行，所以现在保定天威和佳兆业的痛苦正是朝着正确的方向迈出的一步。
校对：Mac
