印棉禁止出口 粘胶短纤和涤纶受益

印棉禁止出口，国际棉花供给趋紧印度政府于3月5日发布公告，禁止印度所有棉花产品(废棉除外)对外出口，禁令涵盖了已经在政府登记的出口订单。印度作为世界第二大棉花生产和出口国，2010/2011年度棉花出口占到国际棉花贸易总量的13%。棉花作为农作物产品，其产量受到种植面积和单产水平控制，过去五年内全球棉花种植面积和单产水平变化不大，整个世界的棉花产量基本保持稳定。世界棉花出口除印度外的主要国家，美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚和巴西的棉花生产能力都不能填补印度造成的缺口，因此国际棉价将因政策性供需紧张而上涨，棉花进口国的纺织服装产业的上下游产业链将受到显著影响。国内棉价上涨预期增强，粘胶短纤和涤纶显著受益中国当前是棉花最大生产国，最大进口国和消费国。中国棉花进口量占到消费量20%以上，而且印度是中国重要的棉花进口资源地，2010年和2011年，印棉占到国内总进口额的20%。印度出口禁令将直接冲击国内棉花供应市场，已签订的印棉订单无法执行，国内棉价很可能因供应趋紧重新进入上升通道。此外，国内棉花消费对国外棉花产品的较大依赖，决定了国内棉花价格和国际市场价格联系紧密。国际棉花供应因印棉禁止出口出现较大缺口，国际贸易商提价可能性较大，国内从其他棉商进口价格上升，国内棉价也将同步变动。国内生产商势必转向其他替代性纺织纤维品种，以求降低生产成本。与棉花性能相近的两类化学纤维是粘胶短纤和涤纶短纤，两种纤维需求量将增加使得价格同步上升。粘胶短纤性能较优，但国内产能较小，涤纶短纤将成为主要替代品种。同时，涤纶短纤的涨价将推动PTA生产景气，也将拉动涤纶长丝价格上调。相关受益上市公司分析下游需求增加使得相关化纤类企业上游成本压力可以顺利向下传导，盈利水平得以提升。根据对上市企业弹性分析，我们认为对于粘胶短纤企业，澳洋科技、南京化纤、三友化工、新乡化纤和ST吉纤受益显著；对于涤纶企业，恒逸石化、桐昆股份、华西股份、荣盛石化和新民科技受益较大。(中信建投)